苏州股票配资论坛_炒股配资门户_炒股配资平台入口

　　A 北半球减产幅度不及市场预期炒股证券公司

　　在国际食糖贸易中，近年来印度和泰国是第一大食糖生产国巴西之后的重要补充部分。2023/2024榨季在高糖价的支撑下，市场本预期北半球各产国糖厂会不同程度提前开榨，提前天数在5—7天，但开榨前夕，北半球在大气洋流影响下降雨量偏多，糖厂试产测试含糖量不足，最终各国均延后开榨7—15天。印度北方邦糖厂于2023年10月首先开始压榨，马邦和卡邦的糖厂在2023年11月1日陆续开机，延期时间在10—15天。泰国开榨时间由2023年12月8日推迟到12月10日，较上个榨季推迟一周。压榨时间延迟拖慢了生产效率，北半球各国白糖在2023年11月至12月初的供应偏紧支撑原糖价格维持在26—27美分/磅。

　　印度制糖企业协会（ISMA）在2023年8月初对2023/2024榨季第一次估产总产量（含乙醇）为3618万吨，2024年2月估产下调至3305万吨，调减近300万吨。市场对于印度减产存在高预期，支撑原糖价格运行于高位区间。而从现实生产情况来看，似乎没有达到市场预期的大幅减产，截至2月29日，据ISMA公布的最新数据，印度仍有466家糖厂在榨，与上榨季相比增加19家；累计产糖量为2553.8万吨，同比下降31万吨，降幅1.20%。相比于2月15日公布的累计产量为2236.8万吨，降幅2%。此次数据减产幅度再次缩窄，并且距离预估产量下降幅度越来越远。

　　图为印度双周糖产量（单位：万吨）

　　另一主产国泰国的食糖生产也存在类似情况。此前机构预期2023/2024榨季泰国产量在800—850万吨的核心区间，同比减少250万—300万吨，减产幅度在22%—27%。截至3月3日，泰国累计糖产量为831.4万吨，距离榨季结束仍有一个多月的时间，现已达到核心区间中游。日榨甘蔗量由3月初的80万吨下降至36万吨，按照现有的出糖率10.536%计算，每日仍有3.6万吨糖供应增量。基于此，咨询机构也将泰国产量上调10万吨至860万吨。

　　北半球榨季开榨期逐渐走向尾声，各国糖厂开始停止运营，各国产量基本明朗。到目前为止北半球主要产糖国禁止出口的政策都没有看到调整迹象，2023/2024榨季基本缺席国际贸易流供给。减产成为现实的同时，减产幅度不达预期，市场对于此也在持续计价，原糖受到产量端的压制偏弱运行。

　　图为泰国双周糖产量（单位：万吨）

　　B 巴西丰产被高出口量逐步消化

　　全球最大食糖生产国巴西榨季基本结束，该国2023/2024榨季生产情况对价格的直接推动作用有所减弱。2月上半月巴西中南部双周糖产量为2.7万吨，同比增幅高达1051.02%；累计糖产量为4215.8万吨，同比上升25.59%，早已达到此前市场预期，是继2021/2022榨季之后，再次达到4000万吨以上的产量，创下产量纪录。巴西期末结转库存自2021/2022榨季开始便维持400万吨以上，按照当前生产效率，2023/2024榨季期末库存将在350万—400万吨。在北半球各国缺席国际食糖供给的情况下，全球食糖出口集中度提升，巴西成为全球为数不多的糖源供给国。因此，去库存成为连续丰产的巴西糖需要急迫解决的问题。

　　巴西本榨季出口量预计为3350万吨，在2024年2月巴西出口糖和糖蜜共达到301.76万吨，较去年同期的114.68万吨增加187.08万吨，上涨幅度为163.13%。从2023年11月开始，巴西出口就维持在同期高位，4个月共计出口1441.95万吨，占全年预估量的43%。

　　图为巴西供需平衡情况（单位：万吨）

　　原糖2403合约共交割25751手，共计近130万吨，盘面糖源基本来自巴西，此次交割量大，将对港口运力产生压力。从港口发运情况来看，截至2月28日当周，巴西港口的原糖待运量较前周增加57万吨至270万吨，桑托斯港主要码头的等待时间略有增加，比前周增加6天，港口需求仍然强劲，巴西高出口量还会持续。近半年的大量出口缓解了丰产带来的库存压力，2023/2024榨季期末结转库存较上个榨季有所降低，市场因丰产带来的偏空预期获得一定改善。

　　图为巴西月度出口情况（单位：万吨）

　　C 未来拉尼娜现象发展成为焦点

　　在巴西停榨以及北半球产量基本落定的背景下，天气对产量的影响成为当前重点的关注要素。根据美国大气管理局2月公布的预测，厄尔尼诺现象将在4月前后结束，而后续将度过一段中立期，但拉尼娜现象4—6月发生的概率在逐渐上升，7—9月最有可能发生，并持续整个下半年，后续需警惕厄尔尼诺现象快速转向拉尼娜现象的天气风险。

　　拉尼娜现象的回归会导致赤道太平洋东部和中部海表温度大范围持续异常变冷，这意味着巴西东南部降水量将偏少且温度偏低，市场对巴西2024/2025榨季偏干导致减产产生了疑虑。结合天气预报整体来看，巴西2月的累计降雨量为172毫米，而正常水平为262毫米，较去年同期及历史均值的下降幅度都超过了20%。2月上旬，甘蔗主产区圣保罗州的降雨量较正常值低30.5%，为55.8毫米，而正常值为80.3毫米，这强化了2024/2025榨季巴西甘蔗单产下滑的预期。因此，部分机构2月下调了2024/2025榨季巴西糖的增产幅度，整体预估区间在4200万—4300万吨。但在2月14日至15日巴西迎来小幅降水，2月20—24日降雨量进一步提升，巴西土壤湿度低于均值的困境得到改善，天气风险的缓解抑制了原糖价格上升的空间。根据天气模型，大部分甘蔗产区3月的天气状况已恢复正常。当然，到目前为止，短期的降雨量改善无法缓解累积的缺水问题，在2024/2025榨季未开榨的情况下，仍需要观察3月和4月甘蔗伸长期的降水量情况。

　　总体而言，印度与泰国减产虽成为现实，但减产幅度没有达到最初市场预期，产量预期近日都有小幅的上调。在下榨季产量确定性的大幅恢复以前，限制出口的政策看不到调整空间，继续缺席国际原糖贸易。巴西成为2023/2024榨季为数不多的糖源供应国，创纪录的丰产导致了高库存，但最终被高出口量快速去化。原糖价格已经对北半球不达预期和巴西丰产充分计价，短期的向下空间有限，单边行情需要等待北半球产量和出口政策明牌。天气风险带来的产量不确定性成为关注点，但在巴西未开始新榨季的情况下，讨论对甘蔗单产的影响仍为时尚早，后续需关注3月和4月份巴西降水量情况。

　　图为南方涛动现象可能性监测

　　（作者单位：中州期货）炒股证券公司